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長(zhǎng)城汽車(chē)股價(jià)在過(guò)去一年一度飆升了600%，在長(zhǎng)城成為資本市場(chǎng)“網(wǎng)紅”之后，長(zhǎng)城汽車(chē)的整體價(jià)值評(píng)估體系也發(fā)生了改變。從其在2021年的動(dòng)作來(lái)看，明顯長(zhǎng)城汽車(chē)并不滿(mǎn)足于其4000-5000億的市場(chǎng)估值。?

根據(jù)長(zhǎng)城汽車(chē)新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2021 年激勵(lì)計(jì)劃相對(duì) 2020 年提升了解鎖的銷(xiāo)量與凈利潤(rùn)目標(biāo)，要求 2021-2023 年銷(xiāo)量分別不低于 149/190/280 萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)分別不低于68/82/115 億元，相對(duì) 2020 年激勵(lì)計(jì)劃提升明顯。?

2023年達(dá)到280萬(wàn)的銷(xiāo)量，這個(gè)銷(xiāo)量計(jì)劃目標(biāo)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)然這個(gè)目標(biāo)對(duì)于目前長(zhǎng)城汽車(chē)的市場(chǎng)估值來(lái)說(shuō)是一次非常強(qiáng)勁的提振，但是長(zhǎng)城汽車(chē)能夠完成這個(gè)目標(biāo)嗎？

5月公司生產(chǎn)汽車(chē)8.1萬(wàn)輛，同比+0.8%。5 月 公司批售 8.7 萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史 5 月銷(xiāo)量峰值。分品牌看，5月哈弗/WEY/皮卡/歐拉分別批售5.4/0.3/2.0/0.4 萬(wàn)輛，同比分別+4%/-40%/-9%/+54%，環(huán)比分別 -2%/-16%/+1%/-52%，坦克 5 月批售 6090 臺(tái)，環(huán)比+11%。?

1-5 月公司累計(jì)銷(xiāo)量達(dá) 517547 輛， 同比增長(zhǎng) 65.3%。那么從基本面來(lái)看，長(zhǎng)城汽車(chē)到底能夠達(dá)標(biāo)嗎？畢竟這是一個(gè)中國(guó)汽車(chē)品牌還未有人抵達(dá)的高度。

其實(shí)5月份長(zhǎng)城汽車(chē)的銷(xiāo)量并未太如人意。對(duì)此，華金證券的市場(chǎng)分析師認(rèn)為，目前公司的業(yè)績(jī)是短線(xiàn)承壓，主要的問(wèn)題就是芯片短缺問(wèn)題，芯片短缺影響預(yù)計(jì)將于 2021Q3 環(huán)比改善，公司銷(xiāo)量及業(yè)績(jī)有望迎來(lái)復(fù)蘇。從長(zhǎng)期來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一方面彰顯了公司對(duì)未來(lái)的發(fā)展信心，另一方面有利于調(diào)動(dòng)核心骨干人員的積極性和凝聚力，利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。?

從各個(gè)品牌來(lái)看，5 月，哈弗品牌實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量 53849 輛，同比增長(zhǎng) 3.7%；1-5 月累計(jì)銷(xiāo)量 331595 輛，同比增長(zhǎng) 54.1%。哈弗品牌依舊是長(zhǎng)城汽車(chē)在乘用車(chē)領(lǐng)域的看家品牌。

其中，哈弗 H6 單月銷(xiāo)量 26059 輛，同比增長(zhǎng) 14.8%，1-5 月累計(jì)銷(xiāo) 量 167021 輛，同比增長(zhǎng) 69.5%。哈弗 M6 PLUS 月銷(xiāo)量 8237 輛，1-5 月累計(jì)銷(xiāo)量 55618 輛，同比增長(zhǎng) 9.5%。哈弗大狗月銷(xiāo)量 7051 輛，環(huán)比增長(zhǎng) 15.5%，1-5 月累 計(jì)銷(xiāo)量 35804 輛。目前哈弗大狗作為檸檬平臺(tái)的主力作品，銷(xiāo)量也正在爬坡。?

但其實(shí)，各個(gè)投資銀行和券商更加看中的還是長(zhǎng)城汽車(chē)的另外幾個(gè)品牌的發(fā)展。首先就是坦克品牌，坦克 300 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售 6090 輛，環(huán)比增長(zhǎng) 10.7%，1-5 月 累計(jì)銷(xiāo)量 25913 輛。坦克300可以說(shuō)是一款真正意義上產(chǎn)生品牌效應(yīng)質(zhì)變的車(chē)型，只不過(guò)目前銷(xiāo)量被產(chǎn)能卡的死死的。

其次就是長(zhǎng)城皮卡，長(zhǎng)城皮卡 5 月銷(xiāo)售 20418 輛，1-5 月累計(jì)銷(xiāo)售破 10 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 44.6%，國(guó)內(nèi)市占率近 50%。其中長(zhǎng)城炮月銷(xiāo) 10045 輛，穩(wěn)居皮卡。而且因?yàn)殚L(zhǎng)城炮系列的出現(xiàn)，讓長(zhǎng)城汽車(chē)地單車(chē)?yán)麧?rùn)率大幅度上升。乘用化皮卡，這是一個(gè)從產(chǎn)品和盈利層面產(chǎn)生質(zhì)變的車(chē)型。?

所以在興業(yè)證券給出的評(píng)價(jià)中，也很明確的說(shuō)明了目前長(zhǎng)城汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在：短期成本端與供給端擾動(dòng)不改中長(zhǎng)期底層競(jìng)爭(zhēng)力，公司新產(chǎn)品需求依然旺盛，銷(xiāo)量與盈利情況有望伴隨 WEY 品牌新車(chē)推出逐漸改善，向“新車(chē)周期+皮卡解禁+海外拓展”要銷(xiāo)量彈性，向“新平臺(tái)降本+高端化+皮卡乘用化+規(guī)模效應(yīng)”要利潤(rùn)率彈性。

公司2021年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311.17億元，同比增長(zhǎng)150.62%，一季度汽車(chē)銷(xiāo)量33.88萬(wàn)輛，由于去年同期基數(shù)低，同比增長(zhǎng)125.37%，哈弗、WEY、長(zhǎng)城皮卡、歐拉四個(gè)品牌分別銷(xiāo)量22.27萬(wàn)輛、2.6萬(wàn)輛、5.94萬(wàn)輛、3.07萬(wàn)輛，增幅分別為109.72%、 162.59%、92.18%、1035.15%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.39億元，同比增長(zhǎng) 352.17%，主要因?yàn)檎?chē)銷(xiāo)量及毛利增加。一季度毛利率為15.13%，同比 提升5.8%，但環(huán)比下降3.13%。?

東莞證券給出了毛利率環(huán)比下降考慮原因：一是毛利率相對(duì)較低的純電動(dòng)車(chē)型歐拉的銷(xiāo)量占比提升，二是大宗材料漲價(jià)及芯片供應(yīng)緊張帶來(lái)成本壓力。?

因?yàn)楣镜臓I(yíng)收大比增加，所以公司在研發(fā)上的投入也大幅度進(jìn)行了增加。2021Q1研發(fā)費(fèi)用9.08 億元，同比增長(zhǎng)48.56%。眾所周知，長(zhǎng)城汽車(chē)重視研發(fā)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)占公司總?cè)藬?shù)超30%， 向“全球化科技出行公司”轉(zhuǎn)型，形成“七國(guó)十地”全球研發(fā)布局，近五年研發(fā)投入超200億元，打造了“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技術(shù) 品牌，形成了以“自動(dòng)駕駛、智能座艙、燃油、新能源”相互融合的技術(shù)生態(tài)。公司目前已成為全球少數(shù)掌握了核心新能源汽車(chē)三電技術(shù)的整車(chē)企業(yè)，在智能駕駛和智能座艙領(lǐng)域已有落地產(chǎn)品，通過(guò)對(duì)地平線(xiàn)的戰(zhàn)略投資進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)。?

其實(shí)從各個(gè)投行給出的報(bào)告和意見(jiàn)中可以看出來(lái)，不少投行還是非?？春?023年長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)標(biāo)的。首先就是從產(chǎn)品層面來(lái)看，長(zhǎng)城汽車(chē)目前皮卡板塊因?yàn)殚L(zhǎng)城炮的推出，變成了又賺錢(qián)又叫座的一個(gè)超級(jí)盈利板塊，長(zhǎng)城炮的單車(chē)?yán)麧?rùn)非常之高，這是其他同級(jí)別車(chē)企很難比擬的。

另外哈弗大狗和坦克300目前打出來(lái)了非常強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，目前月銷(xiāo)6000+的成績(jī)是被產(chǎn)能死死的限制住了。從長(zhǎng)期戰(zhàn)略層面來(lái)看，長(zhǎng)城汽車(chē)這種股權(quán)激勵(lì)的管理紅利，還有重視研發(fā)這條長(zhǎng)期道路，堅(jiān)定而正確，所以2023年達(dá)標(biāo)是相對(duì)有希望的。

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